以Meta、微软、谷歌和亚马逊为代表的科技巨头，今年用于构建AI基础设施的资本支出预计将合计接近4000亿美元，这一规模已超过欧盟去年的国防开支总额。前三者的巨额投资已初见成效，赢得了华尔街的青睐；而亚马逊因云业务增速放缓而受到质疑。苹果则因在AI领域的保守投入而被视为“落伍者”。
人工智能军备竞赛正以惊人的速度升级，华尔街一反常态地为巨额“烧钱”行为送上喝彩。而初步的胜负格局，也已开始显现。
以Meta、微软、谷歌和亚马逊为代表的科技巨头，今年用于构建AI基础设施的资本支出预计将合计接近4000亿美元，这一规模已超过欧盟去年的国防开支总额。这些投资预计将在今年和明年为美国GDP增长贡献高达0.5个百分点。摩根士丹利甚至预测，未来几年将有数万亿美元涌入AI基建领域。
Meta、微软和谷歌凭借其出色的财报表现，正在成为这场AI大战中的领跑者。Meta的AI投资已直接转化为广告收入的增长，使其股价飙升；微软则通过AI驱动的云业务增长，市值突破了4万亿美元大关。谷歌的巨额AI投资也已初见成效。
然而，一些巨头正面临严峻挑战。亚马逊的AWS云业务增速落后于竞争对手，引发了市场对其AI战略的质疑；苹果则开始被华尔街视为“落伍者”，其在AI领域的保守投入和内部困境，让投资者对其未来的创新能力感到担忧，甚至有分析师直言，收购是其唯一的出路。
这场AI烧钱大战的胜负格局已初现端倪。或许，AI的战略投入已成为决定科技巨头未来命运的关键。市场正在重新评估这些公司的价值，并用资本投票的方式，奖励那些成功将AI投入转化为实际增长的公司，而对那些未能跟上节奏的巨头则毫不留情。
AI军备竞赛：烧钱规模超乎想象
在资本市场，高额的资本开支通常被视为对利润的侵蚀，并会引发投资者担忧。但这一次，华尔街打破了常规。
摩根士丹利预测，从2025年到2028年，科技巨头们在芯片、服务器和数据中心基础设施上的总支出将高达2.9万亿美元。这种投资强度甚至得到了政策的助推，近期通过的“大漂亮”法案为前置投资的公司提供了税收减免，进一步释放了它们的现金流。
然而，基础设施的需求是如此巨大，以至于企业自有现金流已无法覆盖。据摩根士丹利估算，这场AI基建竞赛中存在高达1.5万亿美元的融资缺口。尽管如此，投资者似乎并不担心，微软和Meta在公布了庞大的支出计划后，股价反而触及历史新高。
胜者：AI驱动的良性循环
在本轮AI烧钱大战中，一些巨头已经跑出了“正循环”，即AI投资不仅没有侵蚀利润，反而带来了更强劲的增长，从而支撑其进一步扩大开支。
Meta：在Q2财报公布后，Meta股价大涨11.3%，市值增加约2000亿美元至1.75万亿美元左右。该公司将年度资本支出预测下限上调20亿美元，至660亿至720亿美元区间
公司高管表示，当前投资水平仅是起点。Meta暗示2026年支出可能触及1000亿美元。该公司CEO Mark Zuckerberg概述了一项宏大计划，打造他所谓的AI"个人超级智能"，以增强核心业务竞争力。Zuckerberg表示，构建这样的AI能力证明了Meta向AI工程师提供高薪的合理性。
分析认为，Meta的核心优势在于，AI已经直接为其广告业务创造了价值。Meta表示，AI推荐模型显著提升了广告转化率，并增加了用户在Facebook和Instagram上的使用时长。这种“AI -> 营收增长 -> 利润提升 -> 更多AI开支”的良性循环，让华尔街完全认可了其高达720亿美元的年度资本开支计划。
微软：微软Q2财报公布后股价上涨4%，市值突破4万亿美元，成为继芯片巨头英伟达之后第二家达到这一里程碑的公司。其财报展现出惊人的“自上而下”的实力，即便资本开支大幅增加，毛利率和运营利润率依然坚挺。
微软还宣布，当季资本支出将达到创纪录的300亿美元，此前其Azure云计算业务销售和预测均超出预期，展现了大规模AI投资的回报效果。微软还首次披露Azure年销售额超过750亿美元，其Copilot AI工具用户数突破1亿。
这源于其AI计算领导力带来的连锁效应，AI需求推动了其Azure云服务及其他高利润产品的强劲增长。
谷歌：谷歌母公司Alphabet强劲的二季度业绩表明，公司在大幅增加投资的同时实现了超预期增长。谷歌同时宣布大幅上调资本支出预期，从此前的750亿美元提升至850亿美元，相当于预期年收入的22%。这一投资水平创下自2006年以来的最高年度占比。
谷歌的巨额投资已初见成效。以AI Overviews为例，这种在用户提问时出现在搜索结果顶部的算法生成摘要，并未如市场担心的那样削弱搜索广告的价值。相反，谷歌方面表示，在出现AI Overviews的搜索中，用户查询量增加了10%，且并未对营收造成负面影响。
Sonata Insights创始人兼首席分析师Debra Aho Williamson表示：
"随着Alphabet和Meta等公司竞相兑现AI承诺，资本支出高得惊人，并将在可预见的未来保持高位。但如果核心业务保持强劲，这将为它们赢得投资者更多时间，并提供信心证明在基础设施、人才和其他技术相关费用上的数十亿美元支出是值得的"。
败者：苹果的AI困境
在这场激烈的烧钱大战中，苹果却是一个“明显的例外”，被华尔街普遍认为已经落后。
在Q2财报电话会上，苹果CEO库克强调AI是“我们这个时代最深刻的技术之一”，将继续在该领域“大幅增加投资”。 苹果首席财务官Kevan Parekh 表示，资本支出显著增长主要由AI相关投资推动，公司采用混合策略，既投资第一方数据中心，也利用第三方基础设施；投资者应该预期资本支出会增加，但“不会呈指数级增长”。
市场认为，苹果在AI上的投入规模远不及其他巨头，这使其在技术和战略上都处于劣势。据报道，公司内部，研究人员因数据隐私保护过于严格而难以获取训练AI模型所需的数据，士气低落。同时，其缓慢的软件更新周期也远落后于竞争对手。还有报道称，Meta CEO马克·扎克伯格正利用这种内部不满，用数亿美元的薪酬方案从苹果挖走心怀不满的AI工程师。
Wedbush分析师甚至表示，苹果靠自己无法实现AI创新，400亿美元收购Perplexity是唯一出路。此前有报道称，苹果曾就收购Perplexity进行过谈判，当时该公司估值为140亿美元。如果苹果真的以400亿美元价格收购Perplexity，这将远超其史上最大收购案——2014年以30亿美元收购Beats的纪录，也将成为科技行业最昂贵的AI相关收购之一。
待观察者：亚马逊的挑战
而亚马逊正处于一个尴尬的境地。Q2财报显示，它虽然是AI军备竞赛中的重要参与者，年度资本开支高达约1180亿美元，但其在AI领域的核心业务——AWS云服务，却面临着严峻的挑战。
分析认为，尽管AWS依然是一个年化营收超过1230亿美元的庞大业务，但其18%的增长率却被微软Azure的34%和谷歌云的32%远远甩在身后。这引发了投资者的强烈质疑，认为亚马逊在生成式AI领域已经落后。
财报发布后，亚马逊股价应声下跌7%。CEO Andy Jassy被迫在财报电话会议上用长达8分钟的时间为AWS辩护。他亮出自研AI芯片Trainium2，称“性价比比其他GPU供应商好30%到40%”，并搬出AI工具“全家桶”包括编程助手Kiro、Alexa+机器人等，试图向市场证明，AWS拥有赢得AI马拉松的长期耐力与创新能力。
然而，市场仍在等待亚马逊用更亮眼的增长数据来证明自己。
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